Preferensaktier – Vad är det?

Eftersom att preferensaktier inte har en rätt till en högre utdelning gör detta att kurspotentialen är begränsad jämfört med vanliga stamaktier. Det betyder att en preferensaktie kan ha en förutbestämd utdelning på 20 kr och även fast bolaget går extremt bra kommer utdelningen att vara densamma på 20 kr.

Utöver detta hämmas även kurspotentialen av att preferensaktier ofta har en inlösenkurs. Denna inlösenkurs innebär att bolaget har rätten till att köpa tillbaka aktierna till detta pris. Om inte bolagets styrelse beslutar att lösa in aktierna är preferensaktiers löptid evig.

Detta innebär att om du äger preferensaktien XYZ och den idag står i 350 kr men har en inlösenkurs på 320 så har bolaget rätten har köpa tillbaka preferensaktierna för 320 och du går miste om 30 kr per aktie. Därför är det sällan så att preferensaktier handlas en längre tid över dess inlösenkurs. Det är därför väldigt tveksamt om du skall köpa preferensaktier till ett högre pris än dess inlösenkurs.

Hur värderar man preferensaktier?

Om det nu finns en begränsning på kurspotentialen kanske du undrar hur värderas då preferensaktier. Jag anser att det finns tre saker som bestämmer värderingen.

Dels så anser jag att även preferensaktier, likt stamaktier, blir påverkade av de tillkortakommande som vi investerare har. Med detta menar jag saker som t.ex. girighet, rädsla och flockbeteende. Preferensaktier påverkas kanske inte i lika stor utsträckning som stamaktier men jag menar på att de faktiskt påverkas av detta.

Det andra som påverkar värderingen är risk. En högre risk brukar ge högre utdelning och vice versa. Detta betyder att bolag med ett stabilt och pålitligt kassaflöde ofta har lägre direktavkastning jämfört med mindre säkra bolag. Ett väldigt bra exempel här är Akelius som har stabila intäkter jämfört med Oscar Properties som har ett väldigt varierande resultat.

Vi har redan konstaterat att preferensaktier har väldigt mycket gemensamt med företagsobligationer. Obligationer påverkas av det aktuella ränteläget. Så är även fallet för preferensaktier. Preferensaktiernas ränte-liknande struktur gör att de påverkas av det aktuella ränteläget. Det är därför väldigt intressant och se hur preferensaktierna kommer att påverkas om Riksbanken fortsätter med att höja ränta.

Claes Hemberg menar på att under stigande räntor är det ingen bra idé att äga preferensaktier. Han tror att en ränteuppgång på 1% kan resultera i nedgångar på 10-15% i preferensaktierna. Detta gör att det är svårt att gå plus på en sådan affär fastän aktien ger en hög utdelning.

Peter Benson har satt upp ett väldigt bra ramverk för hur du kan värdera de olika preferensaktierna.

1. Läs bolagsordningen noga och fastslå vad som är det troligaste utfallet för preferensaktien i ett basscenario där bolaget utvecklas enligt plan.
2. Läs finansiella rapporter och bedöm risknivån i bolaget med fokus på bolagets möjlighet att uppfylla betalningarna i basscenariot ovan.
3. Gör ett konkret skräckscenario och bedöm hur det slår mot preferensaktien. Fokus på ungefärligt utfall snarare än detaljer.
4. Gör en bästa gissning av oddsen.
5. Bestäm relevant avkastningskrav. Återigen är bolagsordningen viktig. Evig löptid är evig risk. Därefter är det betalningsförmågan som styr risknivån.
6. Starta upp Excel. Kalkylera fram värdet i både bas- och skräckscenario och sannolikhetsvikta de båda utfallen. Ut kommer en någorlunda faktabaserad preferensaktievärdering som dessutom säger något.

Varför väljer då bolag att ge ut preferensaktier? Varför tar de inte lån utav banker istället?

Ofta väljer företaget att ge ut preferensaktier med högre direktavkastning än vad räntan är för att ta lån. Att ge ut preferensaktier innebär att företaget tar in aktiekapital. Detta innebär att företaget blir mindre beroende av banker och andra långivare. Genom att ta in mer aktiekapital förbättras även företagets soliditet jämfört med om företaget hade tagit lån. Genom att ha bättre finanser kan företaget få en bättre kreditrating och detta kan i sin tur leda till lägre räntor på befintliga lån.

Tack vare högutdelande preferensaktier kan företag ta in relativt stora belopp utan att stamaktie ägarstrukturen förändras.

Vad skiljer en preferensaktie från en “vanlig” aktie?

En stamaktie är den vanligaste aktie-typen och innebär att du köper en andel av ett bolag. Denna summa du väljer att investera används därefter i sin tur som aktiekapital i bolaget. Som ägare av stamaktier har du oftast en rätt att ta del utav företagets vinst i form av utdelning. Stamaktier ger dig oftast en möjlighet att påverka företaget genom en så kallad rösträtt. Rösträtten och villkoren för stamaktier varierar beroende på vilket typ av serie som en stamaktie ingår i. De vanligaste serierna är A, B, C och D.

Stamaktier och preferensaktier är en form av aktier. Det som gör skillnaden mellan stamaktier och preferensaktier är att ägarna av preferensaktier har rätt till en, ofta på förhand bestämd, utdelning innan övriga aktieägare har rätt till någon utdelning. Det är även oftast så att den förutbestämda utdelningen är högre än den utdelning som stamaktier ger. Detta resulterar i att kurs utvecklingspotentialen i preferensaktier ofta är begränsad.

Det som även skiljer, är att preferensaktier oftast inte ger någon rätt till högre utdelning än den utdelning som har varit fastställd sedan innan. Detta gör att denna utdelning kan bli liknad vid en ränta. Det är därför preferensaktier ofta jämförs med företagsobligationer.

Vad är skillnaden mellan en preferensaktie och en obligation?

En obligation kan kort förklaras som ett lån. Istället för att låna pengar av en bank kan stater och företag välja att utfärda och sälja obligationer. Den som äger obligationer får därefter en ränta som betalas av staten eller företaget. Om det är en stat som utfärdar en obligation kallas det för statsobligationer och när det är ett företag som utfärdar det kallas det för företagsobligationer.

När ett företag ger ut preferensaktier istället för företagsobligationer skiljer sig detta genom att preferensaktier inte räknas som en skuld i balansräkningen. Detta räknas istället för aktiekapital till skillnad från en obligation som räknas som en skuld. Att ge ut preferensaktier påverkar därför inte företagets soliditet.

Det är även så att preferensaktier är ett betydligt mer flexibelt sätt för ett företag att få in kapital. Om ett företag ger ut en obligation måste företaget betala räntan, annars riskerar företaget att gå i konkurs. Om ett företag går i konkurs och tillgångarna skall fördelas är obligationsinnehavare överordnade stamaktie-ägare, men även preferensaktie-ägare.

Till skillnad från obligationer kan företaget hålla inne en preferensakties utdelning utan att riskera att bli försatt i konkurs. Att hålla inne på utdelningen blir dock oftast väldigt dyrt för företaget och det innestående beloppet räknas oftast upp med en hög ränta.

Fond med preferensaktier

Om nu preferensaktier utgör en bra del utav en portfölj finns det då inte någon fond för preferensaktier.

Global X lanserade i oktober 2017 en börshandlad fond för preferensaktier. Tanken bakom denna fond är att hjälpa investerare diversifiera en avkastningsfokuserad portfölj. Fonden heter Global X Global X U.S. Preferred ETF (BATS: PFFD) och förvaltningskostnaden ligger på 0,23%.

Global X vill ge sina kunder ett billigt alternativ att komma åt marknaden för preferensaktier.

Global X Global X U.S. Preferred ETF består av preferensaktier från USA, vilket inkluderar olika kategorier av preferensaktier, såsom preferensaktier med flytande, variabel och fast utdelning. Kumulativa och icke-kumulativa preferensaktier och Trust preferensaktier. Komponenterna i det underliggande indexet omfattar främst finansiella företag, fastighets-, telekommunikations- och verkstadsbolag.